מידרוג מזהירה: לחברות הגז צורכי פירעון של מיליארדים - ללא יכולת למחזר חוב - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מידרוג מזהירה: לחברות הגז צורכי פירעון של מיליארדים - ללא יכולת למחזר חוב

בחברת הדירוג מזהירים כי חלה עלייה בסיכון של חברות התלויות ביצוא גז לפירעון חובות ■ במידרוג סבורים כי החברות הישראליות יתקשו למכור גז במחירים גבוהים בחוזי היצוא, בעוד מחירי הגז בעולם צוללים ■ עיקר הסיכון נמצא ברציו, דלק קידוחים ותמר פטרוליום

5תגובות
אסדת לווייתן
מארק ישראל סלם

מניות חברות הגז התאוששו מעט אתמול (ג'), לאחר צלילה של 60%–80% מתחילת השנה. מדד הגז והנפט עלה ב–5%, לאחר שאיבד כ–65% מתחילת ינואר. איגרות החוב של החברות המרכזיות בענף המשיכו גם אתמול להיסחר בתשואות זבל גבוהות של 10%–26%, המלמדות על חשש המשקיעים שחלקן עשויות להתקשות לעמוד בפירעון החוב בשנים הבאות.

הטלטלה בענף מיוחסת בין היתר למשבר הקורונה, שמפחית את הביקושים לנפט וגז בעולם; וכן למלחמת מחירי הנפט בין סעודיה לרוסיה, שלא הצליחו לסכם על קיצוץ בתפוקה. לפי הערכות, רוסיה סירבה לקצץ בתפוקה במטרה לשמור על סביבת מחירים נמוכה, שתפגע בתעשיית נפט הפצלים של ארה"ב; בעוד סעודיה הגיבה במדיניות היצף, שנועדה לחתוך בהכנסותיה של רוסיה מנפט.

במידרוג הזהירו אתמול כי משבר הקורונה, ביחד עם מלחמת המחירים, העלו את סיכון האשראי של חברות הגז והנפט הישראליות. לפי חברת דירוג האשראי, הבעיה חמורה במיוחד, מאחר שמבנה החוב של רוב החברות בענף כולל עומסי פירעונות בטווח הקצר, שמשולבים ברמת מינוף גבוהה.

במידרוג הבחינו בין שתי קבוצות של חברות: כאלה עם הטיה לשוק הגלובלי (יצוא), וכאלה עם הטיה למשק המקומי. ההבחנה מבוססת על ההבדלים בחוזים של כל מאגר: תמר ממוקד בחוזים בתוך ישראל ומיעוטם למצרים ולירדן — בדומה למצבו במאגר כריש. מנגד, לווייתן מוטה באופן מובהק ליצוא למצרים ולירדן (85% מסך ההפקה). החלוקה הזאת מבדילה בין חברות כמו רציו ודלק קידוחים, לחברות כמו ישראמקו או אנרג'יאן שמוטות לשוק המקומי.

כלכלני מידרוג — מוטי ציטרין, אלעד סרוסי וישי טריגר, סמנכ"ל — הדגישו כי הירידה במחירי הגז בעולם עלולה ליצור בעיה לחברות המייצאות, שכן הן עלולות להתקשות למכור גז במחירים הגבוהים הנקובים בחוזים ארוכי הטווח, בעוד מחיר הגז בעולם, בחוזי SPOT, צוללים. במידרוג ציינו שהחברות המייצאות גם חשופות לסיכונים גיאופוליטיים ולסיכוני האשראי של המדינות המייבאות (מצרים וירדן), שמתעצמים בתקופה של משבר גלובלי. כלומר, רמת הסיכון בחוזים עלתה.

ישי טריגר
סיון פרג'

מגמה נוספת שזיהו במידרוג היא היחלשות פיננסית של חברות הגז בעקבות הירידה בשווי הסחיר של המאגרים, לצד העלייה החדה בתשואות האג"ח. לפי מידרוג, התפתחויות אלה משפיעות לשלילה על רמת המינוף של החברות ופוגעות בגמישותן הפיננסית: "מדובר במכשול אמיתי בעבור אותן חברות, שפוגע באופן קריטי ביכולות הגיוס או מיחזור חוב, בדגש על חברות המאופיינות בצרכי נזילות גבוהים בטווח הקצר־בינוני", נכתב.

המצב הקשה בענף פוגש את החברות כשלחלקן צרכי פירעון גבוהים בטווח הבינוני והקצר, שיכולים להגיע עד מיליארדי שקלים בשנים מסוימות. חלק מהחברות לוו חוב באמצעות הלוואות בלון (בולט) — כלומר, הן נדרשות לפרוע את הקרן בתשלום אחד בתאריך שנקבע מראש. במידרוג העריכו כי הגמישות הפיננסית העומדת לחברות, על מנת להתמודד עם עומסי הפירעונות נמוכה, ואף עלולה להיות קריטית אם המגמה השלילית בשווקים תימשך לאורך זמן.

אג"ח רציו בתשואות זבל

סדרה ב' של רציו

סדרה ב' של רציו

רציו תלויה באופן בלעדי ביצוא ומחזיקה (15%) בלווייתן. האג"ח שלה נפלו בשבועות האחרונים בכ–30%, והתשואות עליהן זינקו לרמת זבל של 22%–35%. לרציו חוב של 1.25 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח, שאותו נטלה לצורך מימון חלקה בלווייתן. רציו נדרשת השנה לשלם ריבית של 82 מיליון שקל למחזיקים, אך מ–2021 היא נדרשת לתשלומים של 500–625 מיליון שקל בשנה. נכון לסוף ספטמבר 2019, לרציו היו יתרות נזילות של כ–120 מיליון דולר.

סדרה א' של דלק קידוחים

סדרה א' של דלק קידוחים

גם אצל מחזיקי האג"ח של דלק קידוחים — שמסוף 2021 תחזיק רק בלווייתן — מפלס החרדה עולה. האג"ח של החברה, שחייבת 11 מיליארד שקל לבנקים ולמחזיקי האג"ח, נסחרות בתשואות זבל של 28%. דלק קידוחים נדרשת לפרוע בשנה הבאה הלוואות בלון של 1.6 מיליארד שקל למחזיק אג"ח מסדרה א'. התשואות הגבוהות מלמדות שבשוק חוששים שהמקורות התזרימיים שיעמדו לרשות דלק, לא יספיקו כדי לפרוע את החוב, שאינו כולל שיעבוד למחזיקים.

תמר פטרוליום

תמר פטרוליום

חברה שלישית עמוסת חובות היא תמר פטרוליום, שמחזיקה ב–16.25% ממאגר תמר. מההנפקה הראשונית ביולי 2017, תמר פטרוליום מחקה את כמעט כל מרכיב האקוויטי — נפילה של כ–95% משווייה. החברה נסחרת לפי שווי של 122 מיליון שקל בלבד, לעומת שווי של 1.8 מיליארד שקל בהנפקה (מתואם דיווידנד). מי שהנפיקה את תמר פטרוליום, היתה דלק, שבשליטת יצחק תשובה.

בנוסף למרכיב האקוויטי שנמחק, לתמר פטוליום חוב של 3.7 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח. החוב נסחר בתשואות לפדיון ברמות זבל של 15%–17%, שהן נמוכות ביחס לתשואות על האג"ח של דלק קידוחים. תשואות אלה מגלמות את החשש שהתזרימים של תמר בשנים הבאות לא יספיקו, או יספיקו בקושי, כך שתמר פטרוליום תוכל לפרוע את מלוא חובותיה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר