החוב של דלק הוא הצרה הקטנה של תשובה: החוב הפרטי מפלצתי - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

החוב של דלק הוא הצרה הקטנה של תשובה: החוב הפרטי מפלצתי

בשנים הטובות של הנדל"ן והגז, כשהמניות עלו והריבית היתה אפסית, גייס יצחק תשובה עוד ועוד כספים מבנקים וגופים מוסדיים ישראלים ■ אבל כעת מתחילים לספור את הביטחונות: פרויקטים בצפון אמריקה, דירה בפלאזה ומניות בקשת ■ האם זה יספיק לפרוע את כל החובות? נראה שלא

74תגובות
יצחק תשובה
גיל יוחנן

"רק יצחק תשובה עצמו יודע מהם המספרים המדויקים של החובות שלו וכמה נכסים יש לו בישראל ובעולם" — כך אמר באחרונה מנהל בקבוצת תשובה.

בזמנים טובים של גאות בשווקים, כפי שהיה בחמש השנים האחרונות, כשעסקי הגז של תשובה (שמרוכזים בקבוצת דלק הציבורית) הלכו ונסקו יחד עם עסקי הנדל"ן הפרטיים — הופנתה פחות תשומת לב לחובותיו האישיים ולחובות של קבוצת דלק, שחילקה דיווידנדים בהיקף עצום של מיליארדי שקלים.

ואולם כעת כשמניות דלק, שביצעה בשנתיים האחרונות הימורים ממונפים במיליארדי דולרים בתחומי האנרגיה בעולם, צונחות; האג"ח של דלק, בהיקף של כ–6 מיליארד שקל, נסחרות במחירים של עשרות אגורות בודדות; ותשובה עצמו נאבק כדי לא לאבד את השליטה בדלק — לכל נכס שבבעלותו יש משמעות גדולה.

שווי השוק של מניותיו של תשובה בדלק נמוך במיוחד בימים אלה ומסתכם בכ–600 מיליון שקל, בעוד חובותיו לבנק הפועלים (1.2 מיליארד שקל), מזרחי טפחות (200 מיליון שקל) ודיסקונט (100 מיליון שקל) מסתכמים בכ–1.5 מיליארד שקל. הבנקים הישראליים אינם לוחצים בינתיים על השלטר ולא מעמידים את החובות הללו לפירעונות מיידיים, אלא מנסים לקבל ממנו חיזוק ביטחונות. לא ידוע מהו היקף חובותיו האישיים של תשובה לבנקים זרים.

במלכודת

גם עסקי הנדל"ן הפרטיים נפגעו

לדאבונו של תשובה, המשבר הביא לפגיעה משמעותית גם בעסקי הנדל"ן הפרטיים שלו בארה"ב וקנדה. העסקים הללו, שאותם התחיל לפני 30 שנה כשרכש נדל"ן של בנק לאומי באזור ניו יורק, מרוכזים כיום בחברת אלעד גרופ המוחזקת בבעלותו המלאה. אלעד גרופ מנוהלת על ידי יואל שרגיאן באמצעות שלוש בנות עיקריות — אלעד יו.אס, אלעד נשיונל ואלעד קנדה.

הפגיעה הזאת נובעת מסגירה כמעט מלאה של הפעילות בניו יורק ובמקומות נוספים בארה"ב ובקנדה, דבר שמשתקף בנפילה של עשרות אחוזים בניירות הערך של חברות נדל"ן מניב וחברות ייזום למגורים אמריקאיות וקנדיות.

מי ייחתך ראשון?

באמצע ינואר, כשנגיף הקורונה רק ריחף באוויר ושוקי ההון עוד תפקדו, הספיק תשובה באמצעות חברה ייעודית, אלעד יו.אס גרופ, לגייס בתל אביב 500 מיליון שקל. האג"ח גובו בשיעבוד על חלק מהמניות של אלעד קנדה. במסמכים לקראת אותו גיוס נכתב כי סך נכסי הקבוצה מוערך ב–2.5 מיליארד דולר, וכי הונה העצמי החשבונאי נכון לסוף יוני 2019 היה כ–536 מיליון דולר. כלומר, יחס מינוף של כ–75%.

ואולם, כנגד הנכסים הללו יש חובות בשכבות שונות — בין השאר, חוב בכיר באלעד גרופ כנגד הנכסים, אג"ח מגובות במניות של החברות הבנות של אלעד גרופ וחוב בדמות של מניות בכורה בחלק מהחברות הבנות. ההתחייבויות לבנקים ולמוסדות פיננסיים של אלעד גרופ כולה היתה נכון לסוף יוני 2019 כ–1.5 מיליארד דולר.

מבין הנושים הגדולים של אלעד גרופ נמנים גם גופים ישראליים כמו הפועלים, שמימן פרויקטים של החברה בהיקף מצטבר של מאות מיליוני דולרים; מנורה מבטחים, שמחזיקה באג"ח וחובות של סטאר, אלעד נשיונל ואלעד יו.אס גרופ בכ–500 מיליון שקל; וילין לפידות, שמחזיק באג"ח להמרה של אלעד נשיונל בכ–100 מיליון שקל. לפי הערכות של גורמים בענף הנדל"ן והבנקאות, המכירים את פעילותה של אלעד גרופ, שווי נכסיה נחתך בעקבות המשבר הנוכחי בכ–20% והונה העצמי נחתך ביותר מ–50% ושוויו הכלכלי מוערך בכמה מאות מיליוני דולרים בודדים, אם בכלל.

הנכסים המניבים של אלעד גרופ כוללים נכסים למסחר, תעשייה ונדל"ן מניב למגורים בשטח של כ–2,035 מ"ר והם מייצרים הכנסות תפעוליות נטו בקצב שנתי של כ–114 מיליון דולר. כמו כן מחזיקה אלעד גרופ בנדל"ן ייזום למגורים בטורונטו, פלורידה וניו יורק. החברה צפתה בינואר כי פרויקטי הייזום אמורים להניב לה בשנים הקרובות תזרים נקי לאחר שירות החוב של כ–700 מיליון דולר — הנחות שבמצב הנוכחי כבר לא רלוונטיות.

מלון מלכת שבא באילת
מוטי מילרוד

הפרויקטים הענקיים במנהטן

התזרים שעליו בנתה אלעד גרופ אמור להגיע משני פרויקטים ענקיים במנהטן. הפרויקט הראשון, וואן ווסט אנד, ממוקם בין הרחובות 59 ו–60, באפר ווסט סייד של מנהטן, עם נוף להדסון. הפרויקט, בשטח של כ–100 אלף מ"ר, מוקם על מגרש שרכשו אלעד גרופ וקבוצת סילברסטיין, תמורת כ–160 מיליון דולר. הפרויקט כולל 246 דירות יוקרה שמחיר היקרות שבהן הוערך בעבר ב–20 מיליון דולר; וכן 116 דירות בנות השגה להשכרה. חלק ניכר מהדירות כבר נמכר, אך לא ברור אם הפרויקט אכן יניב רווח של כ–400 מיליון דולר לאלעד גרופ כפי שהחברה צפתה בעבר.

הפרויקט היזמי השני של אלעד גרופ היה רכישת בניין 346 Broadway, הממוקם בשכונת טרבייקה, תמורת כ–200 מיליון דולר — פרויקט בשם לאונרד 108. העסקה הזאת היתה מחוץ לשוק, מה שאיפשר לשותפים לשלם מחיר יחסית נמוך. הפרויקט כולל 167 דירות יוקרה, במבנה של 15 קומות. גם בפרויקט זה לא בטוח שהרווח של אלעד גרופ יגיע לכ–300 מיליון דולר כפי שהוערך בעבר.

בנוסף אלעד נשיונל מקדמת את הקמת השלב הראשון של פרויקט מגורי היוקרה אלינה רזידנס הממוקם בבוקה ראטון, כ–45 דקות צפונית למיאמי, פלורידה, ושאמור לכלול כמה בניינים של תשע קומות עם מאות דירות במצטבר. השלב הראשון של הפרויקט, שיכלול 121 דירות ושאת הקמתו מימנו דויטשה בנק ובנק הפועלים, תוכנן במקור להיות מושלם ברבעון הרביעי של 2020. ואולם ספק אם אלעד נשיונל תעמוד בלוחות הזמנים. תשובה גם תכנן לקדם כמה פרויקטים בטורונטו, קנדה.

בניין Broadway 346 בניו יורק. המשבר הביא לפגיעה
משמעותית בעסקי הנדל"ן הפרטיים של תשובה בארה"ב וקנדה
גוגל מאפס

התעקש על המחיר — והעסקה לא הושלמה

מצב הנזילות של אלעד גרופ ושל תשובה יכול היה להיות טוב בהרבה אם זה היה משלים אקזיט נאה בארה"ב, כשהיה קרוב לפני כמה חודשים למכור פורטפוליו של 14 אלף דירות להשכרה של חברת הנדל"ן סטאר, המוחזקת בחלקים שווים בידי אלעד גרופ ויקיר גבאי. מקבצי הדיור הללו מפוזרים במדינות פלורידה, טקסס, אילינוי, אינדיאנה, ג'ורג'יה, מישיגן, קרוליינה הצפונית וקרוליינה הדרומית.

אילו העסקה הושלמה, תשובה היה מוכר את סטאר לפי שווי של כ–1.85 מיליארד דולר, ונהנה מתזרים חופשי של 150–200 מיליון דולר, אך הוא התעקש על המחיר — והעסקה לא הושלמה. כעת, לנוכח מצבו האישי ומצבה של דלק וכן בשל עלייה בשיעורי ההיוון שלפיהם מהוונים תזרימים בגין מקבצי הדיור הללו, הוא יתקשה לממש את סטאר במחירים כלכליים מלאים.

התוכניות להנפקת אלעד קנדה נגוזו

משבר הקורונה גם ביטל את התוכניות של תשובה להנפיק במחצית הראשונה של 2020 את מניות אלעד קנדה בבורסה בתל אביב. זאת כשפירמת רואי החשבון BDO העריכה את הונה העצמי של אלעד קנדה במיליארד דולר קנדי (כ–710 מיליון דולר) — יותר מכפול מהונה העצמי החשבונאי.

ואולם אף שאלעד קנדה מחזיקה בנכסים בשווי של 1.75 מיליארד דולר קנדי, במצב השווקים הנוכחי אין סיכוי להצלחת הנפקתה בבורסה בתל אביב. בנוסף, אם ההנפקה היתה יוצאת לפועל, הנהנים העיקריים ממנה היו בעלי האג"ח של אלעד גרופ, שמחזיקים בשיעבוד על 60% ממניותיה. תשובה גם חיפש בחודשים אחרונים לקבל הלוואות תמורת שיעבוד מניות של אלעד ישראל מגורים המחזיקה בנדל"ן למגורים ונדל"ן מניב בישראל. הוא ניסה לקבל את המימון תוך הסתמכות על הערכת שווי של 600 מיליון שקל שלפיה BDO העריכה את החברה.

הניסיונות הללו לא צלחו, ולפני כמה שבועות, כשכבר היה בעיצומו של סחרור — חתם תשובה על מזכר הבנות על מכירת השליטה באלעד ישראל מגורים (70.5%) לישראל קנדה שבשליטת ברק רוזן ואסי טוכמאייר, תמורת 205 מיליון שקל ולפי שווי של כ–290 מיליון שקל.

שכונת עיר ימים בנתניה
רענן כהן

עם זאת, לנוכח התמשכות המשבר שהביא לירידה של כ–36% במניית ישראל קנדה, אין כל ודאות כי העסקה אכן תושלם. בינתיים גם התוכניות של אלעד ישראל מגורים להנפיק סדרת אג"ח חדשה של 100–200 מיליון שקל נהפכו לא רלוונטיות, לפחות בתקופה הקרובה.

משפחת תשובה מחזיקה בבעלותה באלעד ישראל למגורים, שמחזיקה בפרויקט בבלי ובפרויקט שוק בצלאל בתל אביב ובקרקע להקמת מלונות ונדל"ן בעיר ימים בנתניה. בעבר שווייה של חברה זו הוערך ב–200 מיליון שקל. לתשובה יש גם אחזקות נוספות בנדל"ן ומלונות בישראל (למשל, במלון מלכת שבא באילת שסגור בעקבות המשבר), באמצעות אלעד מלונות וחברות נוספות, וכן אחזקות בנדל"ן באירופה.

תשובה גם מחזיק בדירה במלון פלאזה בניו יורק שבו שלט בעבר וכן משפחת תשובה מחזיקה ב–20% משידורי קשת. סביר להניח שתשובה מנסה לממש כעת לפחות חלק מהנכסים הללו.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר