מי בכלל צריך בנק? כל מה שצריך לדעת על הזינוק בהלוואות ישירות - בעולם - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מי בכלל צריך בנק? כל מה שצריך לדעת על הזינוק בהלוואות ישירות

מהן ההלוואות הישירות? למה הן צוברות תאוצה? ומהם היתרונות שלהן? שאלות ותשובות על שוק שמנהל כבר מאות מיליארדי דולרים

תגובות
עובדי ליהמן ברדרס במהלך המשבר ב-2008
Mary Altaffer/אי־פי

הלוואות ישירות הן כמו הלוואות מסורתיות של בנק - ללא בנק. בעקבות הקשחת הרגולציה לאחר המשבר הפיננסי הגלובלי ב-2008, הבנקים קיצצו את היקף ההלוואות שלהם לעסקים. הדבר יצר חלון הזדמנויות: עבור מנהלי נכסים שמעניקים את ההלוואות; עבור הלווים - לא רק חברות בינוניות, אלא גם חברות גדולות שיכולות לפנות לשוק הלוואות הסינדיקציה (אשראי שניתן על ידי כמה גופים במקביל, אבל בתנאים זהים); ועבור משקיעים שמחפשים פתרון לתשואות הנמוכות. עבור הרגולטורים, אבל האם השוק יכול להכיל את הצמיחה הזאת?

כיצד מתבצעת הלוואה ישירה?

נקודת הפתיחה היא מנהלי הנכסים. בהתחלה היו אלה בעיקר קרנות גידור ופרייבט אקוויטי, אבל כיום גם משקיעים אחרים, למשל חברות ביטוח.

מנהלי הנכסים נעזרים ביועצי הלוואות לגבי הזדמנויות השקעה, וקרנות פרייבט אקוויטי מחפשות רכישות שיוכלו לממן. קרן הלוואה ישירה בודקת היטב לפני שהיא משקיעה את כספה. היא נוטה להעניק הלוואות ארוכות טווח, ולפעמים מציעה לחברה גם סיוע בצמיחה וכמה סבבים של מימון.

מי הם הלווים?

בדרך כלל אלה חברות שידועות כ"חברות אמצע השוק", שבנקים אינם מעוניינים להלוות להן כספים. בגלל המחסור באלטרנטיבות, המלווים הישירים יכולים לגבות מהן ריבית גבוהה יותר. עם זאת, התשואה הגבוהה על ההלוואה עשויה להפוך מאתגרת יותר, ככל שהתחרות בתחום תגבר.

הגיוס שנתי של קרנות חוב פרטי בעולם

מדוע הלוואות ישירות נמצאות בכותרות?

מלווים ישירים צוברים בעקביות סכומים גדולים של כסף ומבצעים עסקות מסוגים שונים. בערך שליש מהמשקיעים שהשתתפו בסקר של חברת המחקר פרקין אמרו כי הם מתכננים להשקיע השנה בחוב פרטי יותר מכפי שעשו ב-2018, וכמחצית מהם מתכוונים להגדיל את הקצאתם בתחום בטווח הארוך.

סך ההון שגויס לצורך חוב פרטי הגיע ל-110 מיליארד דולר ב-2018, 41% מהכסף נועד לקרנות של הלוואות ישירות. התעשייה כולה מנהלת, נכון ליוני 2018, 770 מיליארד דולר - לעומת 275 מיליארד דולר ב-2009. צפון אמריקה היא המרכז העיקרי של הלוואות ישירות, עם 61% מהשוק, לפי דלויט.

כיצד משתנות העסקות?

בארה"ב ובאירופה התחרות הגוברת בתחום ההלוואות הישירות הובילה להגנות חלשות יותר על המלווים, בדומה למה שקרה בשוק הגדול יותר של הלוואות סינדיקציה. בנוסף, לווים שבעבר היו פונים לשוק המסורתי של הלוואות ממונפות, פונים כעת יותר להלוואות ישירות.

כוחן הגדל של קרנות להלוואות ישירות מאפשר להן לתת סכומים גדולים יותר עבור עסקות בודדות. בפברואר 2018, למשל, ארס קפיטל הודיעה כי נתנה מימון בסך מיליארד ליש"ט לחברת שירותי הטלקום הבריטית דייזי גרופ, באחת מעסקות החוב הפרטי הגדולות באירופה. לעתים קרובות קרנות גם משתפות פעולה כדי להציע חבילות פיננסיות גדולות יותר.

המשבר הכלכלי בארה"ב ב-2008
AP

מה מניע את הצמיחה בשוק?

ביקוש של משקיעים, שמעוניינים בתשואות גבוהות, כמו גם סוג של מעגל קסמים: ככל שכסף רב יותר נכנס להלוואות ישירות, מנהלי קרנות יכולים לתת הלוואות גדולות יותר, וההלוואות הישירות נהפכות אטרקטיביות יותר.

בנוסף, חברות ניהול נכסים מגייסות כסף רב מקרנות פנסיה ומשקיעים מוסדיים שצריכים תשואות טובות באקלים שבו התשואות נמוכות יחסית. יש גם ביקוש למימון מחברות קטנות ובינוניות שנאבקות לקבל אשראי מהבנקים, ואינן יכולות להנפיק אג"ח. בקצה התחתון של סולם התשואות הגבוהות, ההלוואות הישירות עשויות להיות אטרקטיביות עבור חברות שמתמודדות עם אתגרים ספציפיים או סקטוריאליים.

עד כמה ההלוואות מסוכנות?

הן נהפכות מסוכנות יותר. כאשר המחזור העסקי הגיע לשלביו המאוחרים, איכות האשראי הידרדרה באופן גורף. ההלוואות הישירות צמחו בהתבסס על חברות בטוחות, שהיו קטנות מדי בשביל הבנקים. ואולם כיום, מספר גדל של מממנים ישירים מתפשט למימון חובות מסוכנים יותר, של חברות במצוקה. חלק מהקרנות נכנסות ל"סטורי קרדיט" - הלוואה לחברות בסיכון גבוה שעברו ארגון פיננסי מחדש, או שיש להן קשיים אחרים. הדבר משקף באופן חלקי את רמת התחרותיות שאליה הגיע השוק.

מה היתרונות בהלוואות ישירות?

הדבר העיקרי הוא שהלוואות ישירות ניתנות לחברות שהבנקים מסרבים לתת להן כסף. המלווים אינם נתונים לדרישות ההון המחמירות שבהם הבנקים צריכים לעמוד, ולכן הם יכולים לעבוד עם חברות ממונפות יותר. אם העסקה מתבצעת כשורה, המשקיעים מרוויחים תשואה גבוהה יותר.

מהם החסרונות?

המינוף הנוסף שגורם להלוואות ישירות להיראות אטרקטיביות יותר עלול להיות חסם להתאוששות, כשהשווקים בשפל. האסטרטגים של UBS שעוסקים באשראי התריעו כי החוב הפרטי עומד בלב החששות במקרה שתרחיש כזה ייצא לפועל. הלווים אולי לא יאהבו את העובדה כי למלווה יחיד יכול להיות יותר כוח במו"מ מאשר לקבוצה, וכמו שאר השחקנים של בנקאות הצללים, ההלוואות הישירות פועלות ללא פיקוח רגולטורי.

בנוסף, שחקנים חדשים בתחום עלולים להתמודד עם אתגרים קשים במצב של האטה. ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'יי פי מורגן, אמר כי מלווים חוץ־בנקאיים עשויים לא לשרוד שפל כלכלי, משום שהם מחזיקים בהלוואות באיכות נמוכה - אם ההלוואות לא יוחזרו, הלווים יכולים למצוא את עצמם ללא גיבוי.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר